Vivendi Universal (CA 2003 : 25,5 MdEUR, capitalisation boursière : 24 MdEUR) a annoncé hier soir la conclusion avec le Royaume du Maroc d'un accord portant sur le rachat de 16% du capital de Maroc Telecom, l'opérateur historique marocain de télécommunications. Le montant du rachat de ces 16% s'élèvent à 1,1 MdEUR, un prix qui semble élevé, correspondant à une valorisation de 6,9 MdEUR à 100% pour Maroc Telecom (soit un multiple de 6,5x l'EBITDA 2005), qui est valorisé aux alentours de 5 MdEUR par les analystes. Le groupe français a ainsi payé une forte prime pour porter sa participation de 35% à 51% et pérenniser son contrôle sur Maroc Telecom. En effet, en vertu du pacte d'actionnaires de Maroc Telecom, Vivendi Universal aurait perdu ses 51% des droits de vote qu'il détient actuellement dans Maroc Telecom s'il n'avait pas augmenté sa participation à 51% le 1er septembre 2005. Si cette opération était attendue, son timing paraît relativement surprenant, intervenant juste avant l'introduction de Maroc Telecom prévue en Décembre.